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煤炭行业周报港口库存如期回升下游限产对炼

发布时间:2019-11-30 14:06:13 编辑:笔名

煤炭行业周报:港口库存如期回升 下游限产对炼焦煤影响不大

报告要点

本周观点

动力煤:提价预期影响暂告段落,港口库存如期回升,限产若不进一步加强,协同提价或将不久被港口顶库终结。本周五六大电厂日日耗57.7万吨,环比下滑0.3万吨,库存1419万吨,环比下滑2.00%。上月末在主流煤企提价预期下沿海需求暴增,本周需求环比回落,北方四港日均吞吐量99.0万吨,环比下降15.8万吨。供给方面,前期港口协同提价后港坑差价拉大,在大秦线检修结束后坑口货源不断向港口流动,北方四港日均调入量109.5万吨,环比增加10.8万吨,需求回落叠加供给回升致使港口库存去库难以持续。本周北方四港库存1568.4万吨,环比增加52.4万吨,增幅3.46%,下游广州港库存325.77万吨,环比增加10.95%。但受主流煤企提价影响,本周港口挂牌价上涨10元,实际成交价变化不大。我们前期提示,前期港口反季节性补库极大收缩后续容纳空间,除非限产进一步加深,否则港口顶库或将不远,协同提价也将随之终结。

炼焦煤:社会库存去化速度收窄,限产临时加大将促下游价格反弹,但反弹能否持续仍要观察需求与流动性改善幅度。本周社会钢材库存环比下降1.96%,降幅较上周有所收窄,需求端企稳后反弹不强。近期APEC会议期间限产使得钢厂盈利与产能利用率走势继续背离,163家钢厂盈利面环比上升4.29个百分点至68.09%,但产能利用率小幅下降,本周Myspic综指环比上涨0.18点。

周末河北地区限产力度进一步加大,焦化、高炉、轧线大规模停产,幅度超过此前预期。预计下周产业链下游产品价格将有所反弹,但由于文件要求限产仅至11日,短期情绪性影响可能更大。限产结束后高位盈利将促供给明显回升,虽然至产能极限空间不大,但仍将产生一次性压力释放。本周下游焦煤库存环比微降,符合过去2年11月第一周下降规则,预计补库后续仍将继续,本周北方港口焦煤库存加速下降并伴随价格反弹,被动去库仍在持续。预计下周原料库存在下游限产的背景下将较大幅度增加,并部分平滑下游后续开工回升,总体来说,限产事件对炼焦煤影响不大,下游补库支撑反弹逻辑未变,持续性与幅度仍取决于后续需求及流动性能否进一步改善。

投资策略

趋势性行情难期,但政策转向积极,建议"标配"规避超预期上行风险。本周煤炭行业指数下跌1.70%,跑输万得全A指数1.83个百分点。近期地产、基建和流动性方面政策有所转向,有望刺激需求和流动性4季度改善,从而触发投机性补库,鉴于短期下行风险不大,我们建议"标配"行业规避可能出现的超预期上行风险。

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